스테이블코인은 금융 시스템에 큰 피해를 줄 수 있습니다.

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스테이블코인은 금융 시스템에 큰 피해를 줄 수 있습니다.

 

암호화폐는 지난 11월 사상 처음으로 3조 달러(약 2조 2천억 파운드) 이상의 가치를 달성하며 이례적인 한 해를 보냈습니다.

시장은 전염병 봉쇄 기간 동안 대중들이 시간을 보내면서 이득을 본 것으로 보입니다. 또한 대규모 투자 펀드 및 은행들이 최근 첫 번째 비트코인 지원 ETF(더 많은 투자자들이 이러한 자산 분류에 더 쉽게 노출될 수 있도록 해주는 상장 펀드)를 출시하면서 이에 동참했습니다.

 

이와 함께 테더, USDC, 바이낸스 USD와 같은 스테이블코인의 가치가 폭발적으로 상승하고 있습니다. 다른 암호화폐와 마찬가지로 스테이블코인은 블록체인으로 알려진 동일한 온라인 원장 기술로 움직입니다.

차이점은 그들의 가치는 보통 미국 달러인 암호화폐 세계 밖의 금융자산에 1:1로 고정되어 있다는 것입니다.

스테이블코인은 투자자가 비트코인보다 변동성이 낮은 디지털 지갑에 돈을 보관할 수 있게 해 은행계좌가 필요한 이유를 하나 줄여줍니다. 은행과 다른 중앙 금융 제공자로부터의 독립 선언에 관한 전체 운동에서, 스테이블코인은 그것을 용이하게 하는 데 도움이 됩니다.

그리고 나머지 암호화폐들은 함께 오르내리는 경향이 있기 때문에 투자자들은 하락하는 시장에서 돈을 스테이블코인으로 이동시킴으로써 비트코인을 위해 에테르를 파는 것보다 자신들을 더 잘 보호할 수 있습니다.

암호화폐의 구매와 판매의 상당 부분은 스테이블코인을 사용하여 이루어집니다. 특히 유니스와프 같은 거래소에서 거래할 때 유용하며, 이 거래소는 통제하고 있는 단일 회사가 없고 피아트 통화를 사용할 수 있는 옵션이 없습니다. 스테이블코인의 총 달러 가치는 1년 전 200억 달러 미만에서 현재 1,390억 달러로 급증했습니다.

이는 어떤 의미에서는 암호화폐 시장이 성숙해지고 있다는 신호이기도 하지만, 감독당국도 스테이블코인이 금융시스템에 미칠 수 있는 위험을 우려하고 있습니다. 그렇다면 무엇이 문제이고 그것에 대해 무엇을 할 수 있을까요?

 

스테이블코인의 문제점

2010년대 중반에 처음 도입된 스테이블코인은 중앙 집중식 운영 방식입니다. 즉, 누군가가 스테이블코인을 관리하고 있습니다. 테더는 궁극적으로 영국령 버진아일랜드에 기반을 둔 암호화폐 거래소 비트파이넥스의 소유주에 의해 통제됩니다.

USDC는 결제업체 서클, 비트코인 채굴업체 비트메인, 암호화폐 거래소 코인베이스로 구성된 미국 컨소시엄이 소유하고 있습니다. 바이낸스 USD는 케이맨 제도에 본사를 둔 또 다른 암호화폐 거래소 바이낸스가 소유하고 있습니다.

암호화폐의 탈중앙화된 이상과 이렇게 중요한 부분이 중앙집권화되어 있다는 사실 사이에는 철학적 모순이 있습니다. 또한 이러한 기관들이 위기 발생 시 스테이블코인의 1:1 비율을 유지할 수 있을 만큼 충분한 재정 유보금을 보유하고 있는지에 대한 심각한 의문이 제기되고 있습니다.

 

 

이 1:1 비율은 자동이 아닙니다. 이들은 유통 중인 스테이블코인의 가치에 해당하는 금융자산을 보유하고 있는 스테이블코인 제공업체에 의존하며, 이는 투자자들의 수요와 공급에 따라 조정됩니다. 공급 업체들은 스테이블코인 가치의 100%에 해당하는 매장량을 보유하고 있다고 약속하지만, 이는 정확하지 않습니다.

Teder는 2021년 3월 현재 보유량의 75%를 현금 및 그에 상응하는 금액으로 보유하고 있습니다. USDC는 2021년 5월 현재 61%의 지분을 보유하고 있으며, 따라서 둘 다 100%에 다소 부족합니다. 두 사업장의 자산 중 상당 부분이 단기 회사 부채의 한 형태인 상업어음에 기반을 두고 있습니다.

이는 현금성자산이 아니며 이러한 자산의 가치가 갑자기 붕괴되는 경우 지급능력위험을 내포하고 있습니다.

그럼 무엇이 기계를 탈선시킬 수 있을까요? 현재, 거의 무제한의 돈이 유통되고 있고, 금리는 여전히 사상 최저 수준이며, 미국 정부가 1조 2천억 달러에 달하는 또 다른 경기 부양책을 받아들이기로 막 투표한 상태이기 때문에, 돈의 공급은 곧 크게 줄어들 것 같지는 않습니다. 이 풍부한 돈에 도전할 수 있는 유일한 요소는 인플레이션입니다.

 

여러 가지 가능한 인플레이션 시나리오가 있지만, 시장은 여전히 인플레이션과 성장이 높지만 감당할 수 있는 수준에서 함께 상승하는 “골디락스” 시나리오가 가장 가능성이 높다고 보고 있습니다. 이 경우, 중앙은행은 인플레이션을 3~4% 수준으로 운영할 수 있습니다.

하지만 경제가 과열되면 높은 인플레이션과 경기침체라는 폭발적인 상황으로 이어질 수 있습니다. 많은 돈이 위험자산과 채권으로부터 미국 달러와 같은 안전한 피난처로 옮겨질 것입니다. 상업어음을 포함한 더 위험한 자산의 가치는 절벽에서 떨어질 것입니다.

이것은 스테이블코인 제공자들의 보유고 가치를 심각하게 손상시킬 것입니다.

스테이블코인에 돈을 넣은 많은 투자자들이 당황해서 돈을 미국 달러로 바꾸려고 할 수도 있고, 스테이블코인 제공자들은 모든 사람에게 1:1 비율로 돈을 돌려주지 못할 수도 있습니다. 이것은 암호화폐 시장과 잠재적으로 금융 시스템 전반을 끌어내릴 수 있습니다.

 

규제 조치입니다.

규제 당국은 확실히 스테이블코인의 안정성에 대해 걱정하고 있습니다. 며칠 전 대통령 직속 금융시장 실무그룹이 발간한 미국 보고서에는 막대한 경제력이 한 제공자의 손에 집중될 수 있다는 위험성은 말할 것도 없고, 잠재적으로 시스템적 위험을 내포하고 있다고 밝혔습니다.

지난 10월, 미국 상품선물거래위원회는 2016년부터 2019년 사이에 테더가 100% 피아트 통화를 지원한다고 주장한 것에 대해 4,100만 달러의 벌금을 부과했습니다. 앤드루 베일리 영국은행 총재는 지난 6월 “스테이블코인을 어떻게 규제할지는 아직 결정 중”이지만 “어려운 질문”이 있다고 말했습니다.

다만 전반적으로 감독당국의 반응은 아직 미온적인 것으로 보입니다. 대통령의 워킹그룹 보고서는 스테이블코인 제공자들에게 은행이 될 것을 권고했지만, 어떤 결정도 의회에 위임했습니다.

몇몇 대형 공급 업체들과 그렇게 급성장하는 국제 시장 때문에, 제 걱정은 스테이블코인이 이미 너무 크고 이질적이어서 통제하기 어려울 수도 있다는 것입니다.

시장에 스테이블코인이 더 많이 들어오면서 리스크가 줄어들 가능성도 있습니다. 예를 들어 페이스북/메타는 디엠이라고 불리는 스테이블 코인에 대한 계획을 잘 알려왔습니다. 한편, 중앙은행 디지털 통화(CBDC)가 도착하면 암호화폐를 블록체인에 올릴 것입니다.

예를 들어, 영국은행은 디지털 파운드에 대해 협의할 예정이며, EU와 특히 중국도 여기서 앞서 나가고 있습니다. 아마도 스테이블코인의 시스템적 위험은 다양해진 시장에서 줄어들 것입니다.

지금으로서는 두고 봐야죠. 이 불안한 리스크가 나타난 속도는 확실히 걱정거리입니다. 정부와 중앙은행이 규제를 강화하지 않는 한 2008년식 디지털 자산 위기가 발생할 가능성도 배제할 수 없습니다.

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